HK_康方生物(09926)财报Akeso,Inc. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$99.80

52周区间 80.20 – 179.00

市盈率 (TTM)

-74.60

历史曾无有效正值参照

市净率

9.18

历史曾 9.15–17.93倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$919.30亿

≈843.40亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高24.4%，距高点低79.4%；PE -74.60倍、PB 9.18倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与9.15–17.93倍。

30 秒结论：最新营收30.56亿元、归母净利润-11.13亿元，ROE -14.0%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

康方生物于2020-04-24在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事生物产品研发的投资控股公司。该公司专注于满足肿瘤、免疫及其他治疗领域在全球的未决医疗需求。该公司的主要产品包括AK104、AK105、AK112及AK109。该公司于中国市场及海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	—	0.28	1.00	5.38	2.37	3.32
①每股收益（基本）	-1.65	-1.32	-1.42	2.42	-0.60	-1.23
每股经营现金流	-0.78	-1.23	-1.47	2.93	-0.59	-1.03
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—
每股净资产	3.46	3.43	2.86	5.09	7.40	9.82
③加权平均股本（亿股）	7.13	8.14	8.23	8.38	8.58	9.05
②净资产收益率（平均）	-74.0%	-33.9%	-40.3%	55.4%	-8.9%	-14.0%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从-1.65元到-1.23元；最深一期为2020年EPS -1.65元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从7.13亿股到9.05亿股，累计变化26.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -74.60倍、PB 9.18倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 9.15–17.93倍；最新归母净利润-11.13亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	0.40	0.03	0.71	—	2.26	8.38	45.26	21.24	30.56
营收同比	—	-93.0%	2,408.1%	—	—	271.3%	440.3%	-53.1%	43.9%
归母净利润（亿元）(A)	-0.04	-1.42	-3.35	-11.77	-10.75	-11.68	20.28	-5.15	-11.13
净利润同比	—	-3,649.9%	-135.7%	-251.0%	8.7%	-8.7%	273.6%	-125.4%	-116.3%
④毛利率	98.3%	—	—	—	86.1%	88.8%	97.1%	86.4%	78.7%
④净利率	-24.8%	-5,461.9%	-488.8%	—	-557.6%	-169.8%	42.9%	-23.6%	-37.3%
②净资产收益率（平均）(A)	-1.0%	-34.8%	-154.2%	-74.0%	-33.9%	-40.3%	55.4%	-8.9%	-14.0%
②投入资本回报率	-1.4%	-49.9%	-120.7%	-200.9%	-72.8%	-42.2%	46.1%	-9.2%	-16.9%
资产负债率(A)	21.9%	25.1%	87.1%	10.5%	31.7%	53.6%	50.8%	47.1%	44.1%
经营现金流（亿元）	0.16	-1.23	-2.20	-6.18	-10.01	-12.40	24.68	-5.28	-9.48
存货周转天数	0.08	—	—	—	0.24	0.35	0.36	0.53	0.80

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -14.0%、ROIC -16.9%、资产负债率44.1%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从98.3%到78.7%，总体下行；净利率最新为-37.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$99.80 × 9.21亿股	≈ 843.40亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -11.41亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-72.81×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-14.7%
回报的历史区间	披露ROIC	-200.93% – 46.08%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：9.21亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债70.54亿元，资产负债率44.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约919.30亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	91.81	127.55	160.00
总负债（亿元）	46.62	60.01	70.54
资产负债率	50.8%	47.1%	44.1%
流动比率	4.71	5.15	5.14
期末现金（亿元）	15.42	29.16	12.80
归母净资产（亿元）	46.92	68.14	90.48

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	—
①净利润	—
每股营收	—
每股净资产	23.2%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	康方生物的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点24.4%，PE/PB为-74.60/9.18倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -14.0%、ROIC -16.9%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化26.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查康方生物的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对康方生物年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。