HK_四环医药(00460)财报Sihuan Pharmaceutical Holdings Group Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$0.90

52周区间 0.81 – 1.91

市盈率 (TTM)

41.28

历史曾无有效正值参照

市净率

1.27

历史曾 2.16–2.61倍

股息率

2.4%

最新DPS HK$0.02

总市值

HK$82.13亿

≈75.35亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高11.2%，距高点低112.1%；PE 41.28倍、PB 1.27倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与2.16–2.61倍。

30 秒结论：最新营收26.18亿元、归母净利润1.80亿元，ROE 3.5%，净现比2.56倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

四环医药于2010-10-28在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事研发、制造及销售医药产品和医美产品的投资控股公司。该公司通过三个分部运营其业务。医美产品分部包括填充类、塑形类、支撑类、补充类、光电设备类、体雕类、皮肤管理类及其他以及提供轻医美综合解决方案。创新药及其他药品分部从事研发及商业化糖尿病、乳腺癌、消化、肿瘤及非酒精性脂肪型肝炎等疾病领域的创新药。仿制药分部从事包括克林澳等仿制药的生产和销售。该公司在国内和国外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.30	0.31	0.33	0.29	0.31	0.30	0.26	0.33	0.23	0.20	0.20	0.29
①每股收益（基本）	0.16	0.20	0.17	0.15	0.17	-0.29	0.05	0.04	-0.21	-0.01	-0.02	0.02
每股经营现金流	0.17	0.15	0.21	0.20	0.19	0.15	0.02	0.07	0.00	0.02	0.03	-0.00
每股股息 HK$	0.03	0.07	0.06	0.02	0.02	0.02	0.02	0.05	0.04	0.02	0.01	0.02
每股净资产	1.02	1.22	1.19	1.21	1.37	1.05	1.01	0.91	0.52	0.49	0.48	0.64
③加权平均股本（亿股）	103.61	103.64	101.68	94.70	94.73	94.62	94.68	94.23	93.32	93.13	92.59	91.22
②净资产收益率（平均）	19.5%	20.2%	15.5%	13.2%	13.7%	-24.9%	5.0%	4.8%	-29.4%	-1.2%	-4.9%	3.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.16元到0.02元；最深一期为2019年EPS -0.29元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从103.61亿股到91.22亿股，累计变化-12.0%；最新每股股息为HK$0.02。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 41.28倍、PB 1.27倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 2.16–2.61倍；最新归母净利润1.80亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	30.84	31.67	31.86	27.46	29.17	28.78	24.64	30.38	21.81	18.61	19.01	26.18
营收同比	19.2%	2.7%	0.6%	-13.8%	6.2%	-1.0%	-14.4%	33.6%	-28.2%	-14.7%	2.2%	37.7%
归母净利润（亿元）(A)	16.71	20.62	17.08	14.49	16.20	-27.53	4.73	4.17	-19.15	-0.54	-2.17	1.80
净利润同比	30.1%	23.4%	-17.2%	-15.2%	11.8%	-270.0%	117.2%	-12.0%	-559.8%	97.2%	-301.1%	182.9%
④毛利率	68.5%	70.3%	68.7%	72.4%	81.5%	79.5%	77.7%	74.4%	68.2%	69.6%	65.3%	68.8%
④净利率	54.6%	64.6%	52.7%	53.9%	57.6%	-95.5%	20.8%	7.1%	-104.7%	-13.9%	-24.8%	7.1%
②净资产收益率（平均）(A)	19.5%	20.2%	15.5%	13.2%	13.7%	-24.9%	5.0%	4.8%	-29.4%	-1.2%	-4.9%	3.5%
②投入资本回报率	18.5%	20.8%	17.4%	13.1%	13.3%	-29.0%	6.4%	5.3%	-24.9%	-0.7%	-3.2%	2.7%
资产负债率(A)	16.9%	9.2%	10.0%	16.6%	17.3%	20.9%	23.7%	36.9%	53.5%	55.5%	53.0%	40.7%
经营现金流（亿元）	17.61	15.69	20.18	19.18	17.93	14.18	2.27	6.65	0.46	1.99	2.76	-0.24
存货周转天数	6.99	4.58	4.60	3.54	2.03	1.67	1.21	1.39	1.05	0.97	1.35	1.58

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 3.5%、ROIC 2.7%、资产负债率40.7%；全期经营现金流/归母净利润为2.56倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从68.5%到68.8%，总体上行；净利率最新为7.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$0.90 × 91.26亿股	≈ 75.35亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 4.17亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.53×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈18.2%
回报的历史区间	披露ROIC	-29.01% – 20.80%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：91.26亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债47.32亿元，资产负债率40.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.02，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约82.13亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	115.35	105.32	116.32
总负债（亿元）	63.98	55.82	47.32
资产负债率	55.5%	53.0%	40.7%
流动比率	1.51	1.73	1.80
期末现金（亿元）	37.79	35.22	35.61
归母净资产（亿元）	44.32	43.72	58.49

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	-1.5%
①净利润	-18.4%
每股营收	-0.4%
每股净资产	-4.1%
每股股息	-3.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	四环医药的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点11.2%，PE/PB为41.28/1.27倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 3.5%、ROIC 2.7%；最弱证据是净现比2.56倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-12.0%、最新DPS为HK$0.02；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查四环医药的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对四环医药年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。