HK_再鼎医药(09688)财报Zai Lab Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$16.31

52周区间 12.31 – 32.35

市盈率 (TTM)

-13.30

历史曾无有效正值参照

市净率

3.58

历史曾 4.88–4.88倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$185.58亿

≈170.26亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高32.5%，距高点低98.3%；PE -13.30倍、PB 3.58倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与4.88–4.88倍。

30 秒结论：最新营收32.34亿元、归母净利润-12.34亿元，ROE -22.6%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

再鼎医药于2020-09-28在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。一家主要从事生物制药的控股公司。该公司致力於通过产品的发现、开发和商业化解决肿瘤、自身免疫疾病、感染性疾病和中枢神经系统疾病领域未被满足的医疗需求。该公司拥有从发现阶段到临床项目後期的一系列专利候选药物。其中包括“则乐”、“OPTUNE”、“擎乐”、“纽再乐”及“卫伟迦”等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.63	9.54	1.53	1.91	2.62	2.89
①每股收益（基本）	-2.28	-4.85	-3.20	-2.48	-1.87	-1.12
每股经营现金流	-16.02	-36.32	-2.62	-1.42	-1.41	-0.95
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—
每股净资产	6.71	7.73	6.40	4.96	5.31	4.42
③加权平均股本（亿股）	7.68	9.27	9.64	9.56	9.89	10.97
②净资产收益率（平均）	-36.7%	-55.3%	-36.6%	-36.3%	-31.4%	-22.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从-2.28元到-1.12元；最深一期为2021年EPS -4.85元，序列接近上行。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从7.68亿股到10.97亿股，累计变化42.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -13.30倍、PB 3.58倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 4.88–4.88倍；最新归母净利润-12.34亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部8年历史

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	0.01	0.91	3.19	9.20	14.98	18.89	28.68	32.34
营收同比	—	9,965.9%	277.0%	194.8%	49.0%	24.0%	49.6%	15.3%
归母净利润（亿元）(A)	-9.54	-13.61	-17.55	-44.91	-30.87	-23.70	-18.48	-12.34
净利润同比	—	-40.3%	-37.8%	-162.0%	37.1%	24.5%	23.2%	31.7%
④毛利率	66.7%	71.1%	65.8%	63.8%	65.6%	64.1%	62.9%	58.5%
④净利率	-107,810.1%	-1,502.3%	-549.3%	-488.2%	-206.1%	-125.5%	-64.4%	-38.1%
②净资产收益率（平均）(A)	-55.4%	-71.5%	-36.7%	-55.3%	-36.6%	-36.3%	-31.4%	-22.6%
②投入资本回报率	-58.2%	-75.3%	-47.4%	-93.8%	-103.4%	-146.2%	-52.4%	-28.6%
资产负债率(A)	16.9%	17.0%	9.9%	14.3%	14.3%	23.2%	29.1%	39.0%
经营现金流（亿元）	-6.69	-13.33	-14.10	-35.02	-25.60	-14.04	-15.45	-10.60
存货周转天数	10.75	1.25	1.75	3.26	2.93	2.51	3.49	3.33

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -22.6%、ROIC -28.6%、资产负债率39.0%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从66.7%到58.5%，总体下行；净利率最新为-38.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$16.31 × 11.38亿股	≈ 170.26亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -12.54亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-9.20×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈273.8%
回报的历史区间	披露ROIC	-146.18% – -28.57%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：11.38亿股（每手100股）。

负债结构：总负债32.11亿元，资产负债率39.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约185.58亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	73.40	85.24	82.40
总负债（亿元）	17.01	24.79	32.11
资产负债率	23.2%	29.1%	39.0%
流动比率	4.63	3.51	2.45
期末现金（亿元）	56.04	39.59	54.87
归母净资产（亿元）	56.39	60.45	50.29

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	58.9%
①净利润	—
每股营收	-4.5%
每股净资产	-8.0%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	再鼎医药的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点32.5%，PE/PB为-13.30/3.58倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -22.6%、ROIC -28.6%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化42.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查再鼎医药的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对再鼎医药年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2018–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。