HK_先声药业(02096)财报Simcere Pharmaceutical Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$13.24

52周区间 9.07 – 14.87

市盈率 (TTM)

22.85

历史曾 33.57–37.45倍

市净率

3.37

历史曾 3.48–3.88倍

股息率

1.6%

最新DPS HK$0.21

总市值

HK$340.03亿

≈311.95亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高46.0%，距高点低12.3%；PE 22.85倍、PB 3.37倍，年度历史参照分别为33.57–37.45倍与3.48–3.88倍。

30 秒结论：最新营收77.31亿元、归母净利润13.44亿元，ROE 16.2%，净现比0.91倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

先声药业于2020-10-27在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。从事药品研发、生产和商业化的公司,目前主要从事仿制药业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.73	1.90	2.38	2.51	2.63	2.98
①每股收益（基本）	0.28	0.58	0.36	0.27	0.29	0.54
每股经营现金流	0.04	-0.08	0.51	0.06	0.55	0.78
每股股息 HK$	0.18	0.18	0.18	0.18	0.17	0.21
每股净资产	2.06	2.51	2.78	2.81	2.75	3.66
③加权平均股本（亿股）	23.91	25.98	25.86	26.47	24.90	24.89
②净资产收益率（平均）	19.7%	25.7%	13.8%	10.0%	10.3%	16.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从0.28元到0.54元；最深一期为2023年EPS 0.27元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从23.91亿股到24.89亿股，累计变化4.1%；最新每股股息为HK$0.21。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 22.85倍、PB 3.37倍，相对年度历史参照PE 33.57–37.45倍、PB 3.48–3.88倍；最新归母净利润13.44亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	38.68	45.14	50.37	45.09	50.00	63.24	66.08	66.35	77.31
营收同比	—	16.7%	11.6%	-10.5%	10.9%	26.4%	4.5%	0.4%	16.5%
归母净利润（亿元）(A)	3.50	7.34	10.04	6.70	15.07	9.31	7.15	7.22	13.44
净利润同比	—	109.4%	36.8%	-33.3%	125.1%	-38.1%	-23.2%	2.6%	86.2%
④毛利率	84.8%	82.9%	82.4%	80.0%	78.4%	79.1%	75.4%	80.2%	81.6%
④净利率	9.1%	16.3%	19.9%	14.7%	30.0%	14.7%	10.8%	11.0%	17.4%
②净资产收益率（平均）(A)	19.7%	43.9%	65.9%	19.7%	25.7%	13.8%	10.0%	10.3%	16.2%
②投入资本回报率	7.6%	15.0%	17.4%	9.5%	19.3%	11.6%	8.4%	8.0%	13.0%
资产负债率(A)	65.7%	75.3%	78.1%	51.2%	36.4%	33.7%	33.5%	38.6%	36.1%
经营现金流（亿元）	9.39	7.76	7.73	0.97	-2.02	13.54	1.51	13.91	20.14
存货周转天数	3.13	3.66	3.69	3.52	4.34	4.92	3.54	2.17	2.40

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 16.2%、ROIC 13.0%、资产负债率36.1%；全期经营现金流/归母净利润为0.91倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 ✓

4利润率 —— 毛利率从84.8%到81.6%，总体下行；净利率最新为17.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$13.24 × 25.68亿股	≈ 311.95亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 15.14亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈18.28×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈25.7%
回报的历史区间	披露ROIC	7.58% – 19.33%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：25.68亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债53.11亿元，资产负债率36.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.21，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约340.03亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	108.54	116.00	147.26
总负债（亿元）	36.31	44.66	53.11
资产负债率	33.5%	38.6%	36.1%
流动比率	2.10	2.00	2.21
期末现金（亿元）	20.07	19.53	35.12
归母净资产（亿元）	72.23	71.34	94.08

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	11.4%
①净利润	15.0%
每股营收	11.5%
每股净资产	12.2%
每股股息	2.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	先声药业的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点46.0%，PE/PB为22.85/3.37倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 16.2%、ROIC 13.0%；最弱证据是净现比0.91倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化4.1%、最新DPS为HK$0.21；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查先声药业的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对先声药业年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。