HK_上海医药(02607)财报Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.,Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$11.91

52周区间 10.55 – 12.58

市盈率 (TTM)

6.71

历史曾 9.76–9.76倍

市净率

0.50

历史曾 0.57–0.57倍

股息率

7.2%

最新DPS HK$0.85

总市值

HK$441.67亿

≈405.20亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高12.8%，距高点低5.7%；PE 6.71倍、PB 0.50倍，年度历史参照分别为9.76–9.76倍与0.57–0.57倍。

30 秒结论：最新营收2,835.80亿元、归母净利润57.25亿元，ROE 7.8%，净现比0.92倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

上海医药于2011-05-20在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。化学原料药、化学药制剂、抗生素、生化药品、生物制品中成药、医疗器械、制药设备、化学危险物品等的生产、销售及进出口业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	34.36	39.24	44.91	48.66	55.97	65.64	67.52	75.94	62.74	70.29	74.23	76.47
①每股收益（基本）	0.96	1.07	1.19	1.31	1.37	1.44	1.58	1.79	1.61	1.02	1.23	1.54
每股经营现金流	0.22	0.23	0.45	0.61	0.56	1.54	2.41	1.78	1.28	1.41	1.57	1.66
每股股息 HK$	0.37	0.39	0.41	0.46	0.47	0.48	0.58	0.49	0.66	0.53	0.45	0.85
每股净资产	7.50	8.07	8.53	9.18	10.52	11.23	12.23	13.31	18.08	18.48	19.33	20.46
③加权平均股本（亿股）	26.99	26.89	26.86	26.88	28.33	28.34	28.46	28.46	34.89	36.94	37.01	37.17
②净资产收益率（平均）	9.6%	10.0%	10.4%	10.7%	10.6%	10.1%	10.3%	10.8%	9.6%	5.6%	6.5%	7.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.96元到1.54元；最深一期为2014年EPS 0.96元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从26.99亿股到37.17亿股，累计变化37.7%；最新每股股息为HK$0.85。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 6.71倍、PB 0.50倍，相对年度历史参照PE 9.76–9.76倍、PB 0.57–0.57倍；最新归母净利润57.25亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	923.99	1,055.17	1,207.65	1,308.47	1,590.84	1,865.66	1,919.09	2,158.24	2,319.81	2,602.95	2,752.51	2,835.80
营收同比	18.1%	14.2%	14.5%	8.3%	21.6%	17.3%	2.9%	12.5%	7.5%	12.2%	5.7%	3.0%
归母净利润（亿元）(A)	25.91	28.77	31.96	35.21	38.81	40.81	44.96	50.93	56.17	37.68	45.53	57.25
净利润同比	17.1%	11.0%	11.1%	10.1%	10.2%	5.2%	10.2%	13.3%	10.3%	-32.9%	20.8%	25.7%
④毛利率	12.1%	11.9%	11.5%	12.4%	13.6%	13.9%	14.3%	13.2%	13.1%	12.0%	11.1%	10.7%
④净利率	3.2%	3.2%	3.2%	3.1%	2.8%	2.6%	2.9%	2.9%	3.0%	2.0%	2.1%	2.5%
②净资产收益率（平均）(A)	9.6%	10.0%	10.4%	10.7%	10.6%	10.1%	10.3%	10.8%	9.6%	5.6%	6.5%	7.8%
②投入资本回报率	5.7%	5.3%	5.1%	5.0%	4.4%	3.8%	3.9%	4.1%	3.9%	2.3%	2.7%	3.2%
资产负债率(A)	51.7%	54.5%	55.5%	57.9%	63.4%	64.0%	63.3%	63.9%	60.6%	62.1%	62.1%	61.5%
经营现金流（亿元）	5.78	6.11	12.18	16.41	15.96	60.22	68.45	50.61	47.43	52.32	58.27	61.54
存货周转天数	6.74	6.60	6.78	6.81	6.50	6.44	6.72	7.32	6.55	6.44	6.47	6.01

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 7.8%、ROIC 3.2%、资产负债率61.5%；全期经营现金流/归母净利润为0.92倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从12.1%到10.7%，总体下行；净利率最新为2.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$11.91 × 37.08亿股	≈ 405.20亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 98.20亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈1.23×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.7%
回报的历史区间	披露ROIC	2.29% – 5.73%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：37.08亿股（每手100股）。

负债结构：总负债1,433.61亿元，资产负债率61.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.85，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约441.67亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	2,119.73	2,212.09	2,331.49
总负债（亿元）	1,316.46	1,374.67	1,433.61
资产负债率	62.1%	62.1%	61.5%
流动比率	1.33	1.36	1.33
期末现金（亿元）	275.00	318.81	283.98
归母净资产（亿元）	685.24	716.76	758.91

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	10.7%
①净利润	7.5%
每股营收	7.5%
每股净资产	9.6%
每股股息	8.0%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	上海医药的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点12.8%，PE/PB为6.71/0.50倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 7.8%、ROIC 3.2%；最弱证据是净现比0.92倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化37.7%、最新DPS为HK$0.85；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查上海医药的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对上海医药年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。