HK_华能国际电力股份(00902)财报HUANENG POWER INTERNATIONAL, INC. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$6.04

52周区间 4.49 – 7.17

市盈率 (TTM)

5.96

历史曾 7.31–7.31倍

市净率

1.19

历史曾 1.23–1.23倍

股息率

12.4%

最新DPS HK$0.75

总市值

HK$948.16亿

≈869.88亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高34.7%，距高点低18.8%；PE 5.96倍、PB 1.19倍，年度历史参照分别为7.31–7.31倍与1.23–1.23倍。

30 秒结论：最新营收2,292.88亿元、归母净利润145.37亿元，ROE 9.9%，净现比8.41倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

华能国际电力股份于1998-01-21在港交所上市，源清单归入公用事业行业。利用现代化的技术和设备,利用国内外资金,在国内外开发、建设和运营大型燃煤、燃气发电厂、新能源发电项目及配套港口、航运、增量配电网等设施,为社会提供电力、热力及综合能源服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以公用事业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2023	2024	2025
①每股营收	16.21	15.64	14.61
①每股收益（基本）	0.35	0.46	0.75
每股经营现金流	2.90	3.22	4.28
每股股息 HK$	0.22	0.29	0.75
每股净资产	3.77	4.05	4.52
③加权平均股本（亿股）	238.78	221.41	193.82
②净资产收益率（平均）	6.6%	7.2%	9.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出3期，EPS从0.35元到0.75元；最深一期为2023年EPS 0.35元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从238.78亿股到193.82亿股，累计变化-18.8%；最新每股股息为HK$0.75。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 5.96倍、PB 1.19倍，相对年度历史参照PE 7.31–7.31倍、PB 1.23–1.23倍；最新归母净利润145.37亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,254.07	1,289.05	1,138.14	1,524.59	1,695.51	1,740.09	1,694.46	2,050.79	2,467.25	2,543.97	2,455.51	2,292.88
营收同比	-6.3%	2.8%	-11.7%	34.0%	11.2%	2.6%	-2.6%	20.7%	20.3%	3.1%	-3.5%	-6.6%
归母净利润（亿元）(A)	107.57	136.52	85.20	15.80	7.34	7.66	23.78	-103.78	-80.26	83.57	101.85	145.37
净利润同比	3.2%	26.9%	-37.6%	-81.5%	-53.5%	4.3%	210.3%	-547.3%	22.7%	204.1%	21.9%	42.7%
④毛利率	48.4%	54.0%	50.3%	39.2%	37.6%	43.9%	47.5%	28.4%	30.9%	38.5%	42.1%	47.8%
④净利率	10.8%	13.4%	9.1%	1.0%	0.8%	0.6%	1.5%	-6.4%	-4.4%	3.4%	5.7%	8.5%
②净资产收益率（平均）(A)	16.2%	17.7%	10.0%	1.8%	0.8%	0.8%	2.0%	-8.8%	-7.0%	6.6%	7.2%	9.9%
②投入资本回报率	4.4%	5.1%	3.0%	0.5%	0.2%	0.2%	0.6%	-2.4%	-1.7%	1.7%	2.0%	2.8%
资产负债率(A)	69.2%	67.1%	67.5%	72.9%	72.3%	69.6%	66.3%	73.3%	73.6%	67.4%	64.6%	64.6%
经营现金流（亿元）	333.20	423.63	315.11	291.97	287.28	373.24	419.87	62.51	325.20	454.97	505.30	672.13
存货周转天数	9.83	9.77	9.20	13.00	12.49	10.60	11.49	12.51	11.55	12.73	11.22	9.79

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 9.9%、ROIC 2.8%、资产负债率64.6%；全期经营现金流/归母净利润为8.41倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从48.4%到47.8%，总体下行；净利率最新为8.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$6.04 × 156.98亿股	≈ 869.88亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 235.33亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈2.93×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈18.9%
回报的历史区间	披露ROIC	-2.42% – 5.14%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：156.98亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债3,992.72亿元，资产负债率64.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.75，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约948.16亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	5,503.16	5,955.77	6,117.90
总负债（亿元）	3,709.62	3,849.98	3,992.72
资产负债率	67.4%	64.6%	64.6%
流动比率	0.55	0.54	0.52
期末现金（亿元）	161.51	186.01	180.46
归母净资产（亿元）	1,387.63	1,437.94	1,424.69

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2023→2025）

指标	年复合
①营收	-5.1%
①净利润	31.9%
每股营收	-5.1%
每股净资产	9.6%
每股股息	84.1%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	华能国际电力股份的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点34.7%，PE/PB为5.96/1.19倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 9.9%、ROIC 2.8%；最弱证据是净现比8.41倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-18.8%、最新DPS为HK$0.75；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查华能国际电力股份的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对公用事业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对华能国际电力股份年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。