HK_华润电力(00836)财报China Resources Power Holdings Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$19.24

52周区间 16.13 – 21.39

市盈率 (TTM)

6.86

历史曾 7.03–7.27倍

市净率

0.89

历史曾 1.02–1.05倍

股息率

5.9%

最新DPS HK$1.13

总市值

HK$996.07亿

≈913.82亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高19.3%，距高点低11.2%；PE 6.86倍、PB 0.89倍，年度历史参照分别为7.03–7.27倍与1.02–1.05倍。

30 秒结论：最新营收921.37亿元、归母净利润131.14亿元，ROE 13.8%，净现比3.01倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

华润电力于2003-11-12在港交所上市，源清单归入公用事业行业。主要从事电厂的投资、开发及经营业务。该公司通过三个分部运营。火力发电分部从事燃煤电厂及燃气电厂的投资、开发、经营及管理业务以及热力及电力销售业务。可再生能源分部从事风力发电、水力发电及光伏发电以及电力销售业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以公用事业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	11.62	12.45	12.32	12.74	14.01	12.62	12.17	15.37	19.18	19.47	18.83	17.80
①每股收益（基本）	1.53	1.76	1.45	0.81	0.73	1.23	1.33	0.36	1.30	2.08	2.75	2.53
每股经营现金流	4.36	5.57	4.15	3.23	3.30	3.82	3.62	1.26	4.49	5.44	6.03	7.79
每股股息 HK$	0.80	0.88	0.88	0.88	0.40	0.57	0.66	0.26	0.70	1.04	1.05	1.13
每股净资产	10.79	11.48	11.93	12.14	11.87	12.62	13.95	13.96	14.19	14.87	17.74	19.42
③加权平均股本（亿股）	47.50	47.74	47.58	47.66	47.60	48.10	47.99	48.59	48.24	48.05	48.45	51.85
②净资产收益率（平均）	13.6%	14.1%	11.0%	6.4%	5.4%	9.2%	9.6%	1.8%	8.2%	13.2%	15.6%	13.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从1.53元到2.53元；最深一期为2021年EPS 0.36元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从47.50亿股到51.85亿股，累计变化9.2%；最新每股股息为HK$1.13。 △

5估值锚 —— 当前PE 6.86倍、PB 0.89倍，相对年度历史参照PE 7.03–7.27倍、PB 1.02–1.05倍；最新归母净利润131.14亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	557.58	598.48	592.28	612.82	674.15	606.96	585.37	739.23	922.79	936.44	974.97	921.37
营收同比	1.6%	1.1%	-7.3%	10.7%	4.9%	-11.9%	2.6%	29.1%	14.3%	0.0%	1.9%	-3.1%
归母净利润（亿元）(A)	72.69	83.99	68.95	38.65	34.61	59.03	63.82	17.48	62.91	99.71	133.24	131.14
净利润同比	-16.3%	8.8%	-23.1%	-40.0%	-14.6%	66.8%	15.1%	-79.0%	229.4%	56.2%	30.8%	0.9%
④毛利率	56.1%	63.7%	58.9%	48.1%	48.7%	50.8%	53.3%	34.9%	37.8%	47.2%	50.4%	55.1%
④净利率	9.8%	14.7%	13.1%	7.7%	6.5%	10.8%	12.5%	1.0%	7.3%	11.7%	15.2%	16.2%
②净资产收益率（平均）(A)	13.6%	14.1%	11.0%	6.4%	5.4%	9.2%	9.6%	1.8%	8.2%	13.2%	15.6%	13.8%
②投入资本回报率	4.7%	5.1%	4.1%	2.3%	2.0%	3.4%	3.5%	0.6%	2.7%	4.0%	4.5%	4.1%
资产负债率(A)	62.0%	59.8%	62.7%	63.5%	62.9%	59.8%	59.2%	62.7%	64.5%	67.6%	66.9%	67.4%
经营现金流（亿元）	209.05	268.00	199.43	155.16	158.56	183.70	174.24	65.17	215.87	261.62	312.03	403.30
存货周转天数	9.14	9.24	10.02	12.03	12.13	10.30	10.68	12.10	11.35	12.68	11.49	8.96

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 13.8%、ROIC 4.1%、资产负债率67.4%；全期经营现金流/归母净利润为3.01倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从56.1%到55.1%，总体下行；净利率最新为16.2%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$19.24 × 51.77亿股	≈ 913.82亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 182.56亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.43×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.3%
回报的历史区间	披露ROIC	0.64% – 5.14%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：51.77亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债2,490.40亿元，资产负债率67.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.13，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约996.07亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	2,921.62	3,356.57	3,697.46
总负债（亿元）	1,974.19	2,245.76	2,490.40
资产负债率	67.6%	66.9%	67.4%
流动比率	0.59	0.58	0.52
期末现金（亿元）	37.00	54.03	105.45
归母净资产（亿元）	770.05	918.18	1,005.25

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	4.7%
①净利润	5.5%
每股营收	3.9%
每股净资产	5.5%
每股股息	3.2%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	华润电力的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点19.3%，PE/PB为6.86/0.89倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 13.8%、ROIC 4.1%；最弱证据是净现比3.01倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化9.2%、最新DPS为HK$1.13；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查华润电力的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对公用事业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对华润电力年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。