HK_金山软件(03888)财报Kingsoft Corporation Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$24.70

52周区间 20.37 – 38.07

市盈率 (TTM)

10.72

历史曾 28.02–32.55倍

市净率

1.13

历史曾 1.90–2.20倍

股息率

1.1%

最新DPS HK$0.28

总市值

HK$341.31亿

≈313.13亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高21.3%，距高点低54.1%；PE 10.72倍、PB 1.13倍，年度历史参照分别为28.02–32.55倍与1.90–2.20倍。

30 秒结论：最新营收96.83亿元、归母净利润20.04亿元，ROE 8.3%，净现比2.24倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

金山软件于2007-10-09在港交所上市，源清单归入信息技术行业。主要通过两个业务部门运营业务。娱乐软件分部主要从事研究及开发网络游戏以及提供网络游戏、手机游戏及休闲游戏服务业务。办公软件分部主要提供设计、研究、开发以及销售推广办公软件产品及服务。该公司还提供包括云计算机、存储和交付、以及基于云的综合解决方案服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以信息技术经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.83	4.36	2.94	3.95	4.30	3.18	4.08	4.65	5.61	6.25	7.72	6.91
①每股收益（基本）	0.66	0.29	-0.21	2.46	0.29	-1.13	7.35	0.29	-4.43	0.36	1.16	1.46
每股经营现金流	0.80	1.10	1.07	1.44	0.56	0.60	2.18	1.62	1.89	2.55	3.43	1.64
每股股息 HK$	0.13	0.10	0.10	0.11	—	0.10	0.20	0.12	0.13	0.14	0.15	0.28
每股净资产	3.30	5.70	5.71	8.75	9.44	9.98	17.85	17.94	14.11	15.41	16.25	18.84
③加权平均股本（亿股）	11.65	12.73	12.89	13.02	13.42	13.68	13.67	13.63	13.66	13.43	13.38	13.73
②净资产收益率（平均）	19.4%	5.9%	-3.4%	32.1%	3.1%	-11.5%	52.2%	1.6%	-27.3%	2.4%	7.1%	8.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.66元到1.46元；最深一期为2022年EPS -4.43元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从11.65亿股到13.73亿股，累计变化17.9%；最新每股股息为HK$0.28。 △

5估值锚 —— 当前PE 10.72倍、PB 1.13倍，相对年度历史参照PE 28.02–32.55倍、PB 1.90–2.20倍；最新归母净利润20.04亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	33.50	56.76	38.34	51.81	59.06	43.71	55.94	63.71	76.37	85.34	103.18	96.83
营收同比	54.2%	69.4%	45.9%	35.2%	14.0%	39.1%	28.0%	13.9%	19.9%	11.7%	20.9%	-6.2%
归母净利润（亿元）(A)	7.69	3.69	-2.71	32.02	3.89	-15.46	100.45	3.95	-60.49	4.83	15.52	20.04
净利润同比	14.6%	-52.0%	-173.3%	1,282.7%	-87.8%	-497.3%	749.6%	-96.1%	-1,629.9%	108.0%	220.9%	29.2%
④毛利率	82.4%	76.8%	67.9%	58.1%	46.3%	42.3%	83.6%	81.8%	80.9%	82.4%	83.2%	81.2%
④净利率	25.9%	6.0%	-3.5%	63.6%	-2.8%	-25.3%	183.1%	15.0%	-69.9%	14.2%	27.1%	29.7%
②净资产收益率（平均）(A)	19.4%	5.9%	-3.4%	32.1%	3.1%	-11.5%	52.2%	1.6%	-27.3%	2.4%	7.1%	8.3%
②投入资本回报率	56.6%	11.1%	-5.2%	44.4%	4.1%	-16.2%	76.6%	2.3%	-47.7%	5.2%	17.1%	21.2%
资产负债率(A)	41.1%	36.0%	43.1%	29.3%	35.6%	36.0%	19.5%	21.2%	24.3%	24.5%	25.8%	17.5%
经营现金流（亿元）	9.52	14.35	13.93	18.90	7.70	8.25	29.91	22.20	25.74	34.89	45.87	22.92
存货周转天数	112.60	214.26	323.32	202.47	288.05	337.98	51.73	61.45	79.09	88.53	128.27	151.08

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.3%、ROIC 21.2%、资产负债率17.5%；全期经营现金流/归母净利润为2.24倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从82.4%到81.2%，总体下行；净利率最新为29.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$24.70 × 13.82亿股	≈ 313.13亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 33.14亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈8.51×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈14.5%
回报的历史区间	披露ROIC	-47.68% – 76.59%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：13.82亿股（每手200股）。

负债结构：总负债69.07亿元，资产负债率17.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.28，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约341.31亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	351.95	382.84	395.33
总负债（亿元）	86.21	98.72	69.07
资产负债率	24.5%	25.8%	17.5%
流动比率	5.51	3.47	5.68
期末现金（亿元）	87.07	37.04	31.21
归母净资产（亿元）	212.89	224.56	260.34

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	10.1%
①净利润	9.1%
每股营收	8.5%
每股净资产	17.2%
每股股息	7.2%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	金山软件的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点21.3%，PE/PB为10.72/1.13倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.3%、ROIC 21.2%；最弱证据是净现比2.24倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化17.9%、最新DPS为HK$0.28；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查金山软件的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对信息技术竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对金山软件年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。