HK_金山云(03896)财报Kingsoft Cloud Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$5.18

52周区间 4.22 – 9.75

市盈率 (TTM)

-21.45

历史曾无有效正值参照

市净率

2.30

历史曾 4.77–5.60倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$234.75亿

≈215.36亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高22.7%，距高点低88.2%；PE -21.45倍、PB 2.30倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与4.77–5.60倍。

30 秒结论：最新营收95.59亿元、归母净利润-9.36亿元，ROE -12.9%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

金山云于2022-12-30在港交所上市，源清单归入信息技术行业。主要从事独立云服务的中国公司。该公司提供全套云产品,结合了统一的IaaS基础设施和PaaS中间件,以及定制的业务应用程序,支持广泛的用例,使客户能够实现不同的业务目标。该公司还通过将云解决方案与专门的客户服务相结合,以整体方式提供解决方案。该公司提供的端到端客户服务涵盖规划、解决方案开发、实施和部署,以及持续维护和升级。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以信息技术经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.00	0.00	2.15	1.85	2.05	2.11
①每股收益（基本）	-0.41	-0.46	-0.73	-0.61	-0.54	-0.23
每股经营现金流	0.00	0.00	0.05	-0.04	0.17	0.84
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—
每股净资产	1.82	2.34	1.94	1.52	1.14	2.06
③加权平均股本（亿股）	23.47	34.54	36.41	35.68	36.42	40.71
②净资产收益率（平均）	-16.3%	-16.9%	-27.4%	-27.7%	-32.6%	-12.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从-0.41元到-0.23元；最深一期为2022年EPS -0.73元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从23.47亿股到40.71亿股，累计变化73.4%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -21.45倍、PB 2.30倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 4.77–5.60倍；最新归母净利润-9.36亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部7年历史

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	39.56	65.77	90.61	81.80	70.47	77.85	95.59
营收同比	—	66.2%	37.8%	-9.7%	-13.8%	10.5%	22.8%
归母净利润（亿元）(A)	-11.11	-9.62	-15.89	-26.58	-21.76	-19.67	-9.36
净利润同比	—	13.4%	-65.1%	-67.3%	18.1%	9.6%	52.4%
④毛利率	0.2%	5.4%	3.9%	5.3%	12.1%	17.2%	15.7%
④净利率	-28.1%	-14.6%	-17.6%	-32.9%	-31.0%	-25.4%	-9.9%
②净资产收益率（平均）(A)	-31.4%	-16.3%	-16.9%	-27.4%	-27.7%	-32.6%	-12.9%
②投入资本回报率	-27.7%	-15.4%	-13.0%	-18.3%	-17.0%	-14.5%	-5.3%
资产负债率(A)	41.4%	30.9%	45.5%	44.7%	51.9%	68.7%	65.2%
经营现金流（亿元）	-4.39	-2.90	-7.09	1.89	-1.69	6.28	38.01
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -12.9%、ROIC -5.3%、资产负债率65.2%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从0.2%到15.7%，总体上行；净利率最新为-9.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$5.18 × 45.32亿股	≈ 215.36亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -9.48亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-16.27×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-29.6%
回报的历史区间	披露ROIC	-27.72% – -5.30%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：45.32亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债174.16亿元，资产负债率65.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约234.75亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	150.70	175.93	267.29
总负债（亿元）	78.24	120.87	174.16
资产负债率	51.9%	68.7%	65.2%
流动比率	0.89	0.75	1.17
期末现金（亿元）	24.89	27.30	61.17
归母净资产（亿元）	68.90	51.68	93.17

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	7.8%
①净利润	—
每股营收	270.3%
每股净资产	2.5%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	金山云的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点22.7%，PE/PB为-21.45/2.30倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -12.9%、ROIC -5.3%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化73.4%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查金山云的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对信息技术竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对金山云年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2019–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。