HK_小米集团-W(01810)财报XIAOMI CORPORATION · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$26.68

52周区间 21.30 – 59.90

市盈率 (TTM)

17.18

历史曾 45.73–45.73倍

市净率

2.34

历史曾 5.78–5.78倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$6,894.25亿

≈6,325.00亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高25.3%，距高点低124.5%；PE 17.18倍、PB 2.34倍，年度历史参照分别为45.73–45.73倍与5.78–5.78倍。

30 秒结论：最新营收4,572.87亿元、归母净利润416.43亿元，ROE 18.3%，净现比1.69倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

小米集团-W于2018-07-09在港交所上市，源清单归入信息技术行业。主要从事智能手机、物联网(IoT)和生活消费产品研发和销售业务,提供互联网服务,以及从事投资业务的中国投资控股公司。该公司主要通过四个部门开展业务。智能手机部门主要从事智能手机销售业务。IoT和生活销售产品部门主要销售其他自家产品(包括智能电视机、笔记本电脑、人工智能(AI)音箱和智能路由器)、生态链产品(包括IoT和其他智能硬件产品)以及部分生活消费产品。互联网服务部门提供广告服务及互联网增值服务。其他部门提供硬件产品维修服务。该公司在国内市场和海外市场销售产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以信息技术经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	7.40	8.54	9.76	13.14	11.22	10.81	14.58	17.56
①每股收益（基本）	0.84	0.42	0.85	0.78	0.10	0.70	0.95	1.62
每股经营现金流	-0.06	0.99	0.87	0.39	-0.18	1.65	1.57	1.31
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—	—
每股净资产	2.76	3.15	4.79	5.31	5.56	6.35	7.30	10.30
③加权平均股本（亿股）	160.78	237.45	239.48	247.94	247.40	249.65	249.03	257.06
②净资产收益率（平均）	-48.5%	13.2%	19.9%	14.8%	1.8%	11.4%	13.4%	18.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从0.84元到1.62元；最深一期为2022年EPS 0.10元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从160.78亿股到257.06亿股，累计变化59.9%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 17.18倍、PB 2.34倍，相对年度历史参照PE 45.73–45.73倍、PB 5.78–5.78倍；最新归母净利润416.43亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	668.11	684.34	1,146.25	1,749.15	2,058.39	2,458.66	3,283.09	2,800.44	2,709.70	3,659.06	4,572.87
营收同比	—	2.4%	67.5%	52.6%	17.7%	19.4%	33.5%	-14.7%	-3.2%	35.0%	25.0%
归母净利润（亿元）(A)	-75.81	5.53	-438.26	135.54	100.44	203.56	193.39	24.74	174.75	236.58	416.43
净利润同比	—	107.3%	-8,021.6%	130.9%	-25.9%	102.7%	-5.0%	-87.2%	606.3%	35.4%	76.0%
④毛利率	4.0%	10.6%	13.2%	12.7%	13.9%	14.9%	17.7%	17.0%	21.2%	20.9%	22.3%
④净利率	-11.4%	0.7%	-38.3%	7.7%	4.9%	8.3%	5.9%	0.9%	6.4%	6.4%	9.1%
②净资产收益率（平均）(A)	8.7%	-0.6%	39.9%	-48.5%	13.2%	19.9%	14.8%	1.8%	11.4%	13.4%	18.3%
②投入资本回报率	-25.3%	1.6%	-73.7%	14.1%	8.0%	12.8%	9.2%	1.1%	7.7%	8.3%	10.9%
资产负债率(A)	321.4%	281.3%	241.6%	50.9%	55.5%	51.1%	53.1%	47.4%	49.3%	53.1%	47.6%
经营现金流（亿元）	-26.01	45.31	-9.96	-14.15	238.10	218.78	97.85	-43.90	413.00	392.95	341.42
存货周转天数	7.42	7.19	8.05	6.67	5.71	5.63	5.74	4.52	4.50	5.41	4.95

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 18.3%、ROIC 10.9%、资产负债率47.6%；全期经营现金流/归母净利润为1.69倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从4.0%到22.3%，总体上行；净利率最新为9.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$26.68 × 258.41亿股	≈ 6,325.00亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 496.47亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈12.20×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.7%
回报的历史区间	披露ROIC	-73.67% – 14.14%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：258.41亿股（每手200股）。

负债结构：总负债2,417.73亿元，资产负债率47.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约6,894.25亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	3,242.47	4,031.55	5,080.96
总负债（亿元）	1,599.86	2,139.50	2,417.73
资产负债率	49.3%	53.1%	47.6%
流动比率	1.72	1.29	1.32
期末现金（亿元）	336.31	336.61	269.14
归母净资产（亿元）	1,639.95	1,887.38	2,662.19

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	14.7%
①净利润	17.4%
每股营收	13.1%
每股净资产	20.7%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	小米集团-W的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点25.3%，PE/PB为17.18/2.34倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 18.3%、ROIC 10.9%；最弱证据是净现比1.69倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化59.9%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查小米集团-W的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对信息技术竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对小米集团-W年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。