HK_中芯国际(00981)财报SEMICONDUCTOR MANUFACTURING INTERNATIONAL CORPORATION · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$76.80

52周区间 47.14 – 93.50

市盈率 (TTM)

120.79

历史曾 75.54–75.54倍

市净率

3.88

历史曾 2.20–2.20倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$6,574.70亿

≈6,031.83亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高62.9%，距高点低21.7%；PE 120.79倍、PB 3.88倍，年度历史参照分别为75.54–75.54倍与2.20–2.20倍。

30 秒结论：最新营收655.56亿元、归母净利润48.16亿元，ROE 3.3%，净现比3.29倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

中芯国际于2004-03-18在港交所上市，源清单归入信息技术行业。主要从事基于多种技术节点和技术平台的集成电路晶圆代工业务,并提供设计服务与IP支持、光掩模制造等配套服务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以信息技术经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.34	0.35	4.76	4.12	4.58	4.30	3.31	4.39	6.40	5.63	7.24	8.19
①每股收益（基本）	0.31	0.45	0.62	0.26	0.21	0.28	0.72	1.40	1.60	0.78	0.43	0.63
每股经营现金流	0.10	0.10	1.59	1.44	1.09	1.41	1.41	2.43	4.71	2.99	2.86	2.81
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
每股净资产	2.11	2.83	3.36	3.95	4.37	4.62	11.34	12.77	15.58	16.64	17.31	17.60
③加权平均股本（亿股）	30.59	36.20	41.85	44.92	44.69	58.67	65.05	77.35	79.04	82.05	82.12	76.13
②净资产收益率（平均）	5.6%	7.6%	9.6%	3.9%	2.4%	4.2%	7.0%	10.6%	10.0%	4.6%	2.4%	3.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.31元到0.63元；最深一期为2018年EPS 0.21元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从30.59亿股到76.13亿股，累计变化148.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 120.79倍、PB 3.88倍，相对年度历史参照PE 75.54–75.54倍、PB 2.20–2.20倍；最新归母净利润48.16亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	120.54	145.22	202.16	202.64	230.60	217.36	254.93	347.04	506.56	447.74	577.22	655.56
营收同比	-4.8%	13.5%	30.3%	6.4%	8.3%	-7.3%	25.4%	39.3%	33.6%	-13.1%	27.0%	16.2%
归母净利润（亿元）(A)	9.36	16.46	26.13	11.74	9.20	16.37	46.69	108.50	126.61	63.92	35.42	48.16
净利润同比	-11.7%	65.7%	48.6%	-52.3%	-25.4%	75.1%	204.9%	137.8%	6.8%	-50.4%	-45.4%	39.0%
④毛利率	24.5%	30.5%	29.2%	23.9%	22.2%	20.6%	23.6%	30.8%	38.0%	19.3%	18.0%	21.0%
④净利率	6.4%	9.9%	10.9%	4.1%	2.3%	5.1%	17.1%	32.6%	30.2%	17.8%	9.1%	10.6%
②净资产收益率（平均）(A)	5.6%	7.6%	9.6%	3.9%	2.4%	4.2%	7.0%	10.6%	10.0%	4.6%	2.4%	3.3%
②投入资本回报率	3.5%	4.8%	6.1%	2.4%	1.5%	2.4%	5.9%	10.0%	7.9%	3.1%	1.6%	2.1%
资产负债率(A)	42.7%	41.1%	46.6%	43.6%	38.1%	38.0%	30.8%	29.6%	33.9%	35.5%	35.2%	33.0%
经营现金流（亿元）	37.21	43.45	67.79	70.61	54.87	71.09	108.34	192.03	372.46	237.86	228.27	224.52
存货周转天数	4.94	4.42	4.85	4.34	4.30	4.05	4.18	3.78	2.91	2.20	2.31	2.24

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 3.3%、ROIC 2.1%、资产负债率33.0%；全期经营现金流/归母净利润为3.29倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从24.5%到21.0%，总体下行；净利率最新为10.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$76.80 × 85.61亿股	≈ 6,031.83亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 75.44亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈74.49×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈6.9%
回报的历史区间	披露ROIC	1.47% – 10.03%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：85.61亿股（每手500股）。

负债结构：总负债1,212.52亿元，资产负债率33.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约6,574.70亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	3,384.63	3,533.91	3,674.05
总负债（亿元）	1,199.93	1,242.99	1,212.52
资产负债率	35.5%	35.2%	33.0%
流动比率	1.79	1.69	2.29
期末现金（亿元）	440.19	457.48	412.77
归母净资产（亿元）	1,424.76	1,481.80	1,506.95

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	16.6%
①净利润	16.1%
每股营收	33.7%
每股净资产	21.3%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中芯国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点62.9%，PE/PB为120.79/3.88倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 3.3%、ROIC 2.1%；最弱证据是净现比3.29倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化148.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中芯国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对信息技术竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中芯国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。